原油：后市展望

沙特阿拉伯已經(jīng)有段時(shí)間沒(méi)有展示其對(duì)原油市場(chǎng)的影響力，但在這個(gè)周末秀出了自己的“肌肉”。

在OPEC+上周磋商失敗之后，沙特沒(méi)有像大家所期待地那樣大度地減產(chǎn)以阻止油價(jià)下跌，而是火速?zèng)Q定從4月開(kāi)始產(chǎn)油1000萬(wàn)桶/天。沙特原來(lái)與俄羅斯之間有默契，不在亞洲市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。但沙特現(xiàn)在改變了立場(chǎng)，下調(diào)下月開(kāi)始出口到亞洲的原油價(jià)格6美元/桶。

由于新冠疫情侵蝕亞洲需求，沙特與其它OPEC成員國(guó)數(shù)周以來(lái)一直在勸說(shuō)俄羅斯共同合作減產(chǎn)。但俄羅斯出于保住潛在原油收入的考慮一直不為所動(dòng)。

沙特上述舉動(dòng)原則上針對(duì)俄羅斯，但“受傷”最多的最終不會(huì)只有俄羅斯。當(dāng)然，俄羅斯需要油價(jià)保持在66美元區(qū)域以使其預(yù)算在長(zhǎng)期內(nèi)達(dá)到平衡，但該國(guó)財(cái)政部曾表示，可以在數(shù)月里承受油價(jià)在25美元/桶而不出問(wèn)題。

此外，俄羅斯總統(tǒng)普京視美國(guó)針對(duì)某些俄羅斯原油生產(chǎn)商的制裁為對(duì)個(gè)人的羞辱，將竭盡所能支持國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)商度過(guò)危機(jī)時(shí)期。

沙特阿拉伯之所以可以做出上述決定是因其產(chǎn)油成本可以低于16美元/桶，而且擁有足夠的庫(kù)存隨時(shí)能夠壓低油價(jià)。沙特幾年里都未曾動(dòng)用這種力量是因其與俄羅斯達(dá)成了合作，雙方同意不在出口市場(chǎng)份額上展開(kāi)太過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。但每次兩國(guó)一減產(chǎn)，美元頁(yè)巖生產(chǎn)商就“趁虛而入”填補(bǔ)缺口。

無(wú)力承受長(zhǎng)期低油價(jià)的那些 – 也是我們眼下關(guān)注的那些 – 是美國(guó)頁(yè)巖生產(chǎn)商，實(shí)際上也是原油巨頭中的大多數(shù)。投資者已經(jīng)注意到了這點(diǎn)，今天早上拋售BP和Shell股票達(dá)近20%之巨。當(dāng)晚些時(shí)候美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)時(shí)，Chevron 和 Exxon的股價(jià)也將站上風(fēng)口浪尖。

但最薄弱的環(huán)節(jié)是美國(guó)的頁(yè)巖生產(chǎn)商，因?yàn)檫@些生產(chǎn)商需要油價(jià)保持在45-54美元/桶之間才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。這些生產(chǎn)商已經(jīng)有部分做了數(shù)月的對(duì)沖，不會(huì)馬上受到?jīng)_擊。但銀行貸款不能不付，所以，在美國(guó)的生產(chǎn)商將比在東亞或中東的生產(chǎn)商更快地陷入焦頭爛額。

原油市場(chǎng)的產(chǎn)出增加狀況可能持續(xù)數(shù)月，而此時(shí)正值歐洲的新冠疫情剛剛開(kāi)始全面爆發(fā)。歐洲的工業(yè)與企業(yè)將受到多么嚴(yán)重的影響、航空旅行將在多長(zhǎng)時(shí)間里繼續(xù)低迷以及來(lái)自交通運(yùn)輸?shù)脑托枨笫欠駥⒃趥鹘y(tǒng)上一年中需求最旺盛的夏季之前恢復(fù)正常，這些全部都是未知數(shù)。

目前合理的做法似乎只有押注數(shù)月的波動(dòng)性，而包括逢低買(mǎi)入等其它機(jī)會(huì)，則仍有待觀察。

來(lái)源: TradingView, GAIN Capital

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